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美的集团-所有制优势下的家电龙头

您现在的位置:诗歌大全 > 365bet 提现 要几天时间2019-09-26 13:30 来源:本站

美的集团-所有制优势下的家电龙头

美的集团-所有制优势下的家电龙头大家好,我是主播韭富。

此前的节目,我们针对一系列有竞争力的行业龙头进行了研究。

今天,我们来关注家用电器的龙头。

是一家民营企业,生活在的人对企业的所有制有更深的体会。 那么本期节目,我们从的近年财务数据的出发,研究一下具有多个业务板块的工业化巨头。 前身最早可以追溯到1968年何享健创办的塑料生产组,1985年开始生产空调,旗下于1993年在深交所上市,2001年实施管理层融资收购MBO,2013年集团合并吸收后整体上市,2018年已经发展成一家年销售额亿元,净利润亿元,全球拥有万名员工的工业巨头。

分产品看营收,公司暖通空调营业额亿元,占比%;消费电器营业额亿元,占比%;及自动化系统营业额亿元,占比%。

并且公司有%的业务来自于海外。

2018年公司销售万台各类家电。

生产成本上看,家用电器原材料占比%,人工%,设备折旧%,能源%。

公司营收从2008年的亿元增长至2018年的2618亿元,十年增长倍。

归母净利润从2008年的亿元增长至2018年的亿元,十年增长倍。 净利润的增速高于营收增速的主因是公司的一系列举措造成毛利润超越营收的大幅度提升。 毛利润率从2008年的%增加至2018年的%,净利润率从2008年的%增加至2018年的%。 因参与激烈的市场竞争,公司的销售费用率近年在逐年上升,2018年为%。

管理和研发费用总体上持平在6%左右,但是随着公司营收基数扩大,单列的研发费用在逐渐增加,2018年为亿元。

公司财务管理得当,2018年取得亿元的收入。 公司整体上市前拥有10亿股,2013年9月发行亿股,换购100%的股权。

此后发生过两次定增,2015年6月定增亿股。

2019年6月,非公开发行亿股换购小天鹅。 由于两次定增均已经解禁,且股价已经高于定增价格,我们不对定增基金减持做进一步分析。 公司经历过两次配送,2015年6月每10股转增15股,2016年5月每10股转增5股,同时也发生了多次的股权激励和回购注销,综合因素导致当前的总股份数为亿股。

公司的几次融资均为大手笔,2013年9月首次发行亿元换购,2015年6月小米定增亿元,2019年6月涉及资金亿元换购小天鹅,三次合计融资亿元。 公司2013年上市以来,累积盈利亿元,分红亿元,股息拨发率为%。 不是所有的换股方式融资都能按当时的成本来计算,具体的换购成本我们就不具体分析了,但是整体上市五年半来,包含换购在内的融资金额超过分红总金额,大手笔的换购使迅速通过以较低代价获得了大量资产。 资产总额在10年间增长倍,2018年底为2637亿元,负债为1712亿元。

公司的资产负债率常年维持在高位的60%左右,2018年为%,对比竞争对手要略低一些。 有息负债与格力相同常年都保持在较低水平,2018年为%。 公司是一家擅长并购的公司,近年来商誉增长迅猛,但好在总比例占总资产比仅为%,大约相当于公司2018年一年半的净利润。 商誉中有亿元来自于库卡集团的收购,商誉减值的假设条件中有一个营收增长1%-2%的假设,而且商誉只减值不转回。 已经过去的2019年上半年库卡业务营收已经负增长,如果业务进一步萎缩,2019年应有商誉减值风险。

公司拥有货币资金亿元,对应一年内可能兑付的资金短期借款亿元,应付账款和票据亿元,以及主要包含经销商返点的其他流动负债亿元,二者比例为%。 同比账面拥有千亿以上货币资金的而言,公司的资金管理效率高许多。 公司的其他流动负债约为格力的一半,是公司负债率显着低于格力的原因。 由于经销模式不同,我们认为较低的应付返点,使经销商有更多的流动资金,有利于相对弱势的产品推广。

2018年公司的股东权益为亿元,十年增长倍;归母净利润为亿元,十年增长倍。

股东权益快于归母净利润增长的原因是大手笔的并购。 公司的2018年ROE为%,十年的算数平均值为%。

这个数字在上市公司中依旧是佼佼者,但是显着低于八成营收是空调的。 在我们对比的多家公司中,拥有多个板块的公司在ROE方面都比显着低于拥有较为单纯板块的同行。 当然这仅仅数字上的比较,本身没有可比性,多个板块的公司赛道广阔,也理应具有一个比较宽的护城河。 或者换句话说,当行业发生下滑时具有多个赛道业务分散的公司具有更好的抗风险能力。 看完的历年数据和财报,我们有以下几点总结。

1、美的是一家民营企业,不存在控股股东与经营团队的分歧。

所有制优势体现在企业管理的各个方面,但是表现在并购整合上尤为突出。 近十年公司资产增长倍,营业收入增长倍,2018年营收超过海尔,成为中国家电行业第一名。

2、在产品品类上。 空调模块占公司营收的4成,而冰箱、洗衣机、热水器、厨电、工业等业务均具有很大的营收占比。 公司的海外占比也超过4成,在受到宏观数据拖累时,鸡蛋没有放在一个篮子里的美的具有更强的抗风险能力。 3、蛇吞象式的并购同时引入了巨大的风险,2018年底公司拥有291亿元的商誉。

并购前的乐观和并购后的阵痛带来了商誉减值的风险,成为压制股价上行的一个重要因素。

多业务的管理提升,也给完成并购后的美的带来巨大的提升空间。 4、公司当前的PE为12,处于相对较低的水平。

2019年是经济形式急剧动荡的一年,经济周期、行业下滑、海外风险、商誉减值给公司带来了众多不确定因素。

拥有丰富的管理经验,逐年提升的管理水平将会成为成长动力抵消下滑的风险。 更专注于空调,专注带来了更高的管理水平,更高的ROE、毛利润和净利润。

没有股权纷争,擅长并购整合,多产品线带来了更高的成长空间和更多的协同效应。

完成了对两家家电行业龙头的研究,接下来的时间,我们将研究与地产周期更为紧密的两个工业龙头和,通过大量图文数据的方式,在韭富财经向大家汇报。

2019年9月23日深圳(来源:韭富财经的财富号2019-09-2308:21)。

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